7月15日晚，藏格控股（000408，SZ）透露一份重磅资产并购方案，公司计划以发售股份的方式预估作价280亿元并购西藏巨龙铜业有限公司（以下全称巨龙铜业）100%股权。此次预估，巨龙铜业的增值率高达1300%。记者注意到，在2012年时，巨龙铜业42.88%的股权曾由藏格钾肥出让给藏格投资，交易双方实控人均为藏格控股实控人肖永明。

按当时的价格计算出来，巨龙铜业100%股权的价格仅有为3.5亿元。为何此次藏格控股给巨龙铜业班车如此天价呢？ 预估增值率约13倍 此次，藏格控股拟向藏格投资、中胜矿业等5名交易对方发售股份，并购巨龙铜业100%股权，巨龙铜业100%股权预估值为280亿元。藏格投资为上市公司的有限公司股东，目前股权比例为43%。而中胜矿业是上市公司实际掌控人肖永明近亲属掌控的公司，因此此次并购为关联交易。

据透露，巨龙铜业主营铜金属矿的勘探、采选和销售，主要产品为铜精矿、钼精矿和铁精矿。辖下有三个矿区，三个矿合计的铜金属量为985.06万吨，浸润矿钼金属量49.95万吨。藏格控股透露，以2018年6月30日为基准日，使用资产基础法对巨龙铜业的价值展开预估，作为本次交易的预评估结论。

截至2018年6月30日，巨龙铜业100%股权的资产基础法总资产预估值为356亿元，负债预估值为76亿元，净资产预估值为280亿元，较2018年6月30日巨龙铜业母公司口径予以审核的所有者权益20亿元电子货币260亿元，增值率1300%。藏格投资还将展开设施融资，拟向不超强10名特定投资者，非公开发行股份募资不超强15亿元。

藏格控股回应，募资将用作涉及铜矿建设和缴纳中介机构涉及费用，最后发售数量发行价而以定。铜矿每吨估值水平高于同行？ 记者注意到，6年前巨龙铜业估值仅有为亿元级。

2015年6月30日，藏格控股的前身金谷源发布公告，将藏格钾肥资产取出上市公司。该次重组于2017年7月已完成重组上市。

藏格投资和肖永明通过重组沦为藏格控股有限公司股东和实际掌控人。当初方案透露，藏格钾肥曾对旗下的非钾肥涉及企业展开挤压，其中就还包括巨龙铜业。巨龙铜业正式成立于2006年，被藏格钾肥挤压前的出资包含为藏格钾肥出资比例42.88%，西藏中胜矿业有限公司等3家公司的出资比例分别为38%、10.12%和9%。2012年5月24日，藏格钾肥与藏格投资签定股权转让协议，将其持有人的巨龙铜业42.88%的股权以大约1.5亿元的价格出让给后者，其余3名股权方的股权比例恒定。

以该价格计算出来，2012年时，巨龙铜业100%股权的价格仅有为3.5亿元。据藏格控股近期透露巨龙铜业股权结构，西藏中胜矿业有限公司等3家公司的出资比例与此前完全相同，藏格投资股权比例为39.88%，其增加的3%股权由西藏汇百弘实业有限公司持有人。

此次并购方案还透露了标的公司与A股上市公司铜矿收购重组案例估值对比情况。藏格控股称之为，哈密顿交易案例使用折现现金流量法评估的铜矿采矿权的吨铜评估结果的平均数为3057.37元/吨，中位数为2882.55元/吨，本次预估铜矿矿业权预估值结果对应的吨铜评估结果2720.64元/吨，高于A股上市公司近年铜矿业收购重组交易案例中铜矿采矿权的估值水平。记者注意到，藏格控股例举的案例，其中多数标的矿权是资源储量稍小的铜矿，铜资源储量仅有几万吨或严重不足万吨，因而单价或更高。而对应两起储量较高的矿并购中，对应矿吨铜评估价格显著更加较低。

其中，云南铜业2016年并购的普利铜矿，资源储量为143.76万吨，评估吨铜价格仅为828.34元。这显著比此次巨龙铜业的吨铜价格2720.64元低出不少。况且，如巨龙铜业这样的铜矿未来能否成功铁矿仅存不确定性。

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